2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重点领域(yù)，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策(cè)扶持和行业高成长性背景下(xià)，上(shàng)市企业产量不断扩大(dà)，营收(shōu)、归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润不断增(zēng)长，但行业内上中下(xià)游板块的(de)盈利能(néng)力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院的数据显示，光(guāng)伏设备产业(yè)链(liàn)盈(yíng)利参差(chà)不齐。光伏设(shè)备(bèi)行业主(zhǔ)要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的(de)硅料硅片(piàn)生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加工(gōng)设备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件。利润结构整(zhěng)体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结构，上游板(bǎn)块处于(yú)金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献(xiàn)度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间(jiān)的(de)竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅片价(jià)格下行(xíng)预期增加，结(jié)合对企业经营数据变化的(de)分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价与(yǔ)去库存阶段，这(zhè)对(duì)于中下(xià)游企(qǐ)业来(lái)说意(yì)味着原材料成本得到控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在(zài)“双(shuāng)碳(tàn)战(zhàn)略”背景下(xià)，作(zuò)为清洁能源重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加(jiā)大对上市公司的(de)扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院统(tǒng)计发(fā)现，行业中(zhōng)48家上市公司(sī)，有33家(jiā)2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年(nián)增加；累计获得政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同步的是上市企业(yè)经营规(guī)模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端(duān)产(chǎn)量均(jūn)实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增(zēng)速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归(guī)母净(jìng)利润增速(sù)达到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年业(yè)绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供(gōng)不应(yīng)求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持(chí)续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润增速居前(qián)的企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业(yè)整(zhěng)体毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分(fēn)析(xī)发现，上中下游呈现的结果参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较(jiào)高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不及(jí)行业平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率(lǜ)较快提升(shēng)，首先是源于供不应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全(quán)年虽(suī)然硅片价格波动(dòng)巨(jù)大，但从2020年以来(lái)的数据来(lái)看(kàn)，硅片(piàn)价格依(yī)然处于(yú)高位。特别是上半年硅片价格持(chí)续高位运行，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛(shèng)之下(xià)，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表之一通(tōng)威股份，曾(céng)在(zài)2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅(guī)产(chǎn)能缺口，相关产(chǎn)品持续(xù)扩产，价(jià)格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅(guī)片板(bǎn)块(kuài)进入(2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022rù)壁垒高(gāo)，深耕该(gāi)领(lǐng)域的企业容易形成规(guī)模效(xiào)应(yīng)。这一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公(gōng)司，不(bù)容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均(jūn)呈现爆发(fā)式增长，平均归母(mǔ)净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意(yì)的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元(yuán)，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净利(lì)润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业经(jīng)营情况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材(cái)等领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游(yóu)板块2022年毛利率呈(chéng)现(xiàn)下(xià)行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净(jìng)利润增(zēng)长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年来基本持平，而(ér)光伏(fú)辅材和(hé)光(guāng)伏电池组件毛利(lì)率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最(zuì)低的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备(bèi)行业不同(tóng)板块的毛(máo)利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上(shàng)市(shì)公司，平均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业(yè)隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年(nián)以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个百分点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量(liàng)相对(duì)较(jiào)少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为(wèi)逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提(tí)升(shēng)2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变(biàn)器(qì)全(quán)球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球(qiú)累(lèi)计装机量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器(qì)在(zài)全(quán)球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度(dù)放慢(màn)，中下游盈利能(néng)力(lì)有望改善2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022ong>

　　光伏(fú)设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位(wèi)走出下行(xíng)趋势，行业(yè)格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相比2022年单晶硅等(děng)硅(guī)片的(de)阶段高点，多数硅片价(jià)格下(xià)跌幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据中(zhōng)国(guó)有色金(jīn)属工业(yè)协会硅业分会(huì)公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价(jià)降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价(jià)格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可(kě)看出硅片价格下跌(diē)对上游公(gōng)司盈利的影响。今年(nián)一季(jì)度，大全能源实(shí)现(xiàn)归母净利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相比2022年(nián)同期(qī)增(zēng)长(zhǎng)动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外(wài)，3家(jiā)企业(yè)今(jīn)年一(yī)季度存货周(zhōu)转率数(shù)据(jù)发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当(dāng)前有库存积压(yā)风(fēng)险(xiǎn)。以大全能源为例(lì)，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货(huò)周转率变化趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期(qī)供过于(yú)求的局(jú)面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步(bù)下(xià)行空间。这对于光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控(kòng)制原材料成本(běn)，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一(yī)定帮助(zhù)。